Свременное состояние рынка евробоблигаций
Основные моменты и тенденции развития
Сегодняшняя ситуация на рынке еоврооблигаций такова, что благодаря высокой активности на первичном рынке евробумаг инвестиционные банки смогли получить значительные прибыли. При этом конкурентная борьба остается высокой и проявляется даже в России.
Американские инвестиционные банки доминируют в области гарантирования займов и разработке новых методов инвестирования; европейские - лидируют по объемам размещенных выпусков. В настоящее время настроение на рынке в большей степени определяют европейские участники.
Несмотря на то что введение в наличный оборот новых евробанкнот произойдет только 1 января 2002 г., уже с 1 января 1999 г. стал возможным выпуск еврооблигаций с номиналом в новой валюте.
Глобальная валютная интеграция серьезно изменила лицо рынка евробумаг, в частости привела к пересмотру многих видов рисков. Так, дополнительный риск иностранных инвестиций является следствием неопределенности, связанной с возможностью конвертации средств в валюту страны проживания инвестора. Фактически данный риск состоит из политического и валютного рисков. Риск обмена валюты с введением евро значительно сократится и далее будет уменьшаться по мере расширения зоны евро и включения в ее состав новых стран. Необходимость проведения единой экономической политики европейских правительств, связанная с желанием стабилизировать курс евро, приведет к уменьшению инфляционного риска и риска изменения экономических и правовых условий игры на рынке. Одновременно со снижением рисков начнется постепенное понижение процентной ставки по еврооблигациям.
Валютная интеграция не только избавит европейских эмитентов от риска обмена валют, но и изменит сам подход к определению уровня доходности обязательств. Дело в том, что цена евронот, выпускаемых в основном странами с высокоразвитой рыночной экономикой, определяется на базе рейтинга заемщика, присваиваемого международными рейтинговыми агентствами. По результатам оценки определяется процентная ставка. С созданием ЕВС рейтинговые агентства пересмотрят систему рейтингов европейских стран. Значения рейтингов ведущих стран ЕС близки друг к другу, следовательно, и доходность по их еврооблигациям будет приблизительно на одном уровне. С одной стороны, это приведет к поиску международными инвесторами новых высокодоходных инструментов, с другой - к стремлению эмитентов выпускать облигации на стабильном необъятном рынке евродолга.
Необходимо отметить, что создание единого рынка еврооблигаций скажется на его прежней структуре, поскольку появится новый интегрированный внутренний рынок, номинированный в евро. Он включит в себя существующие долги в национальных валютах, которые будут пересчитаны в евро. При этом ряд понятий потеряют свою определенность. Так, некоторые облигации, эмитированные одним заемщиком в нескольких европейских странах, по своим формальным признакам уже перестанут быть еврооблигациями. Не будут они относиться и к классу иностранных или обыкновенных внутренних облигаций. Скорее всего, новообразованный класс облигаций образует еще один, не определенный пока сектор международных облигаций.
Доля европейских эмитентов на рынке евробумаг составляет 45%[21]. По-видимому, с переходом на новую валюту они предпочтут выпускать обязательства в евро. К зоне евро следует причислить еще и неевропейских заемщиков, эмитировавших свои бумаги в европейских валютах. Таким образом, возникает крупнейший мировой рынок капитала, способный потеснить евродолларовый рынок облигаций. Вопросы конкуренции рынков доллара и евро представляют собой отдельную проблему. Пока же можно предложить, что единый рынок капитала будет привлекать внимание множества участников рынка. Уже сейчас идет процесс адаптации к евро и использованию его новых возможностей. Образовались два новых сектора: евроазиатских и взаимозаменяемых облигаций.
