Анализ объёмов сделок на рынке с государственными ценными бумагами
На долю вторичного рынка в 2003 году приходится 98,67% всех сделок с государственными ценными бумагами, или 2346,42 млн долларов, соответственно 349287,8 млн тенге. В 2002 году оборот операций купли-продажи составлял 1929,69 млн долларов, или 297075,7 млн тенге, что соответствует 98,9% всего биржевого оборота по государственным ценным бумагам.
Эмиссионная активность Национального банка в 2003 году привела к значительному увеличению доли нот в биржевом обороте. Биржевой оборот вторичного рынка государственных ценных бумаг снизился благодаря оттоку денег инвесторов на первичные размещения, где Национальный банк регулярно удовлетворял почти весь спрос. Кроме того, инвесторы продавали короткие облигации, чтобы купить более длинные ноты, что и привело к изменению структуры государственных ценных бумаг на KASE. Также увеличению сделок на первичном рынке в 2003 году способствовала эмиссия Министерства финансов 10-летних ценных бумаг /27, с.10-18/.
Все эти факты привели к тому, что хотя в 2003 году по отношению к 2002 году и наблюдается прирост на 21,3% в долларовом или 17,58% тенговом эквивалентах, то относительно всего объёма сделок с государственными ценными бумагами мы отмечаем понижение активности участников KASE на 0,3% на вторичном рынке.
По итогам 2004 года можно наблюдать, что в секторе первичных размещений на биржевом рынке не было проведено ни одной сделки, в следствии того, что произошёл отток денег на вторичный рынок и оборот сделок на нём достиг 5558,6 млн долларов, или 753102,8 млн тенге. Так как сектор купли-продажи был единственно активным, то его доля относительно всего биржевого оборота по государственным ценным бумагам составила 100%. Данный сектор относительно 2003 года вырос на 136,89% в долларовом и на 115,61% в тенговом эквивалентах.
Таким образом, хотя основой рынка ценных бумаг служит первичный рынок и именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития, из проведённого нами анализа видно, что его объём в Республике Казахстан в настоящее время относительно невелик. Объёмы сделок на вторичном рынке превалируют над первичным размещением ценных бумаг. Следует понимать, что при девальвации доллара и существующем уровне доходности на Казахстанской фондовой бирже приемлемую доходность можно получить в основном не путём покупки ценных бумаг на первичном рынке и удержании их в портфеле, а с помощью игры на котировках на вторичном рынке.
В последнее время такая ситуация складывается из-за того, что поступления в бюджет за счёт налогов от существенно возросших объёмов экспортной валютной выручки, обусловленных высокими ценами на энергоресурсы на мировом рынке, сократили необходимость покрытия дефицита бюджета за счёт эмисии государственных ценных бумаг. Поэтому развитие биржевого рынка в 2002 – 2004 годах в целом прошло под знаком значительного снижения эмиссионной активности Министерства финансов.
Но государство, независимо, дефицит или профицит государственного бюджета наблюдается на данный момент, должно производит выпуск своих ценных бумаг. Во-первых, для развития экономики страны денег много быть не может. Во-вторых, государственные ценные бумаги – это критерий, ориентир для всего фондового рынка. На них ориентируются все остальные эмитенты, рассчитывая ставки доходности выпускаемых ими бумаг.
С другой стороны, значительный приток иностранной валюты вынуждает Национальный банк наоборот увеличивать выпуск своих ценных бумаг для стерилизации избыточной ликвидности банков второго уровня, что приводит к значительному увеличению количества сделок с государственными ценными бумагами на Казахстанской фондовой бирже. В этих условиях Министерство финансов и Национальный банк координируют свои действия в области выпуска ценных бумаг. Так при недостаточности долгосрочных бумаг Министерства финансов, институциональные инвесторы вынуждены вкладывать значительные средства в краткосрочные ноты, ослабляя тем самым влияние денежно-кредитной политики Национального банка на банковскую ликвидность. В связи с этим, Министерство финансов осуществляет очередную эмиссию своих ценных бумаг, помогая снять остроту проблемы. Эта тенденция сохраняется на протяжении всего исследуемого нами периода.
