Анализ объёмов сделок на рынке с государственными ценными бумагами
Для Казахстана, как и для любого другого государства с развитой или формирующейся рыночной экономикой, очень важным элементом экономической структуры является рынок государственных ценных бумаг.
Переход Казахстана к рыночной экономике, сокращение государственной собственности в результате приватизации, высокий уровень инфляции и много другое сделали неизбежным выпуск государством долговых ценных бумаг.
В настоящее время покрытие дефицита государственного бюджета, постепенное снижение уровня инфляции осуществляется не за счёт дополнительной денежной эмиссии, а путём выпуска государственных ценных бумаг, так как это является более целесообразным и менее инфляционно. В сущности, при выпуске этих ценных бумаг инфляция только откладывается на некоторое время – до погашения, но по крайней мере денежная масса растёт не столь быстрыми темпами.
Таким образом, этот рынок предлагает государству неинфляционный механизм управления дефицитом государственного бюджета, а инвестору – выгодное вложение капитала, прежде всего, за счёт предоставления налоговых льгот на операции с государственными ценными бумагами, которые в руках государства стали инструментом для получения капитала через фондовый рынок /31/. В Республике Казахстан на организованном биржевом рынке эти ценные бумаги занимают ведущее место, на их долю приходится около 80% рынка /Приложение В/. Государственные ценные бумаги – наиболее надёжный инструмент фондового рынка и характеризуются высоким показателем ликвидности, так как выплаты процентов и погашение основной суммы по ним гарантируются государством.
Основными эмитентами государственных ценных бумаг выступают Национальный банк Республики Казахстан и Министерство финансов /8, с.10/.
Национальный банк Республики Казахстан в рамках проводимой денежно-кредитной политики выпускает краткосрочные ноты, с помощью которых регулируется ликвидность банков второго уровня. Объём эмиссии нот Национального Банка за 2004 год составил 561,9 млрд тенге, что на 8,3% меньше, чем в предыдушем периоде. В 2003 году объём выпуска нот был равен 613,02 млрд тенге. При этом эмитент погасил обязательств на сумму 374,8 млрд тенге в 2004 году, а в 2003 году погашение нот Национального Банка, включая выплату вознаграждения составило 485,7 млрд тенге.
Сальдо нетто-заимствований Национального Банка на рынке государственных ценных бумаг в анализируемом периоде составило плюс 187,1 млрд тенге – 2004 год, плюс 127,3 млрд тенге – 2003 год. В результате на конец 2004 года по сравнению с декабрём 2003 года объём нот Национального Банка в обращении увеличился на 147% и составил 314,4 млрд тенге.
Основной целью Министерства финансов при выпуске государственных ценных бумаг является финансирование дефицита государственного бюджета. В 2004 году Министерство финансов разместило на организованном рынке государственные ценные бумаги на сумму 126,2 млрд тенге, что на 20,1% больше по сравению с предыдущим годом. В 2003 году выпустило свои ценные бумаги на сумму привлечения 105,1 млрд тенге.
Погашение государственных ценных бумаг Министерства финансов, включая выплату вознаграждения, в 2004 году составило 125,3 млрд тенге, в 2003 году – 79,1 млрд тенге. Сальдо нетто-заимствования в 2004 году оценивается в плюс 0,9 млрд тенге, а в 2003 году плюс 26 млрд тенге. В результате на конец 2004 года объём ценных бумаг Министерства финансов увеличился по сравнению с 2003 годом на 3,5% и составил 26,9 млрд тенге.
Общее сальдо нетто-заимствования Национального Банка и Министерства финансов в 2004 году оценивается в плюс 188 млрд тенге /24, с.10-14/.
Из приведённых данных следует, что Министерство финансов в 2004 году работало на рынке государственных ценных бумаг в рамках рефинансирования текущего долга, а также реструктуризируя уже выпущенный долг в сторону его удлинения и удешевления.
В ответ на это Национальный Банк при значительном увеличении притока иностранной валюты на внутренний рынок вынужден был «абсорбировать» избыточную тенговую массу путём выпуска своих нот, со сроком обращения до одного года. Увеличение эмиссионной активности Национального Банка привело к вытеснению государственных ценных бумаг Министерства финансов ценными бумагами Национального Банка.
