StockDocs.ru

Рынок расчетных форвардных контрактов (РФК) на индексы ГКО, организованный Межбанковским Финансовым Домом, начал функционировать с мая 1995 г. Первыми его участниками стали КБ «Русский акционерный торговый банк», МКБ «Мосстройэкономбанк», МАБ «Межэкономсбербанк» и «Республиканский социальный коммерческий банк».

За прошедшее время рынок срочных контрактов достаточно развился и сейчас является одним из наиболее привлекательных финансовых механизмов внебиржевого рынка.

торги проходят заочно, без физического присутствия участников, в телефонном режиме. Оптимальное время торгов с 930 до 1100 (времени начала торгов на ММВБ по ГКО) и с 1400 до 1830 часов по рабочим дням.

Для проведения операций на рынке форвардных контрактов необходимо заключить договор об участии в торгах. Этот контракт регламентирует проведение торгов и порядок расчетов по РФК.

Что же представляет из себя расчетный форвардный контракт? Расчетный форвардный контракт на индексы включает в себя понятие срочного контракта (контракта на определенный срок), по которому реальная поставка финансовых ценностей не предусматривается, а возникающие обязательства урегулируются контрагентами путем перечисления «выигравшей» стороне суммы вариационной маржи.

Иными словами в сделке на куплю/продажу РФК выступает две стороны, одна из которых Продавец, а другая Покупатель. Продавец выставляет цену на продажу форвардного контракта от своего имени и за свой счет, а Покупатель выставляет цену на покупку форвардного контракта от своего имени и также за свой счет. Сделка заключается при условии, что Покупатель и Продавец пришли к определению одной фиксированной цены, которая называется форвардной ценой сделки. По сути срочная сделка напоминает пари или спор двух участников, когда один из них продает (Продавец) РФК, а другой его покупает (Покупатель). Выигрывает же этот спор не тот, кто угадал цену, а тот, кто купил дешевле или продал дороже реальной цены, сложившейся в результате первичного аукциона или вторичных торгов на ММВБ. Зафиксированная в контракте форвардная цена сделки сравнивается с реальной ценой биржи и если она не совпадает с ней, то образуется курсовая разница.

Пример 4:

Один из участников рынка решил сегодня продать облигацию серии 21050 на завтра по средневзвешенной цене 93.00%. Другой покупал эту же бумагу не завтра по цене 92.80%. В результате торгов с помощью маклера МФД, оба участника сошлись на цене 92.90%, которую и зафиксировали в контракте. Объем контракта был выбран 1 (Один) миллиард рублей или 1000 (Одна тысяча) облигаций по номинальной цене. Реальная средневзвешенная цена на ММВБ на вторичных торгах на следующий день составила 93.05%. Следовательно, продавец контракта продешевил, т.е. продал дешевле, чем сложилась реальная цена на 0,15%. Это и есть курсовая разница.

Курсовая разница или вариационная маржа, как еще принято называть, подразумевает выигрыш или проигрыш (в денежном выражении) участника торговли расчетными форвардными контрактами на цену ГКО, образующуюся в день аукциона или вторичных торгов за счет курсовой разницы между реальной ценой, формирующейся на аукционе (вторичных торгах) и ценой ГКО, зафиксированной в форвардном контракте. Вариационная маржа бывает двух видов:

¨ Положительная вариационная маржа - образуется, если цена ГКО на аукционе (средневзвешенный курс ГКО на вторичных торгах) превышает форвардную цену контракта. Расчет положительной вариационной маржи рассчитывается по следующей формуле

Хпол

. = (

Хср

.

взв

.-

F

)

•

S

, (6)

где Хпол. - сумма положительной вариационной маржи (в рублях);

Хср.взв. - цена аукциона или средневзвешенный курс вторичных торгов (в процентах от номинала)

F - форвардная цена (курс), установленная в контракте (процентах от номинала);

S - сумма РФК (в рублях).

Отрицательная вариационная маржа образуется, если цена ГКО на аукционе (средневзвешенный курс ГКО на вторичных торгах) превышает форвардную цену контракта. Расчет осуществляется по формуле

Хотр. = (