StockDocs.ru

Диаграмма 3.1.

Диаграмма 3.2.

Ориентация эмитента на выпуск ГКО с длятельными сроками обращения является результатом целенаправленной политикигосударства по рестуктеризации рынка ГКО в целях удешевления обслуживания как самого рынка ГКО так и в целом внутреннего государственного долга.

На диаграммах 3.3. и 3.4. показано, как изменилась структура срочности рынка ГКО в январе-мае 1996 г.

Номинальная стоимость ГКО 1000 руб.*

ГКО являются бескупонными цнееыми бумагами. Облигации продаются со скидкой от номинала - дисконтом.

Эффективность инвестирования в ГКО позволяет оценить показатель доходности. В

соответствии с методикой Центрального банка России доходность ГКО к погашению может быть расчитана 2 способами: с учетом действующих налоговых льгот (формула 1) –так называемая “эффективная” или “реальная” доходность; и без учета налоговых льгот (формула 2) - или “номинальная” доходность.

Y=( N-C )/C * 365/m * 1/( 1-t ) * 100% (1)

Y=( N-C )/C * 365/M * 100% (2)

где N-номинал облигации, %

P- курс покупки облигации,%

m-срок обращения до погашения

t-ставка налога на прибыль при ставке наотгообложения прибыли 35%, т.е. t =0,35.

С 1 августа 1995 года при публикации доходностей ГКО и ОФЗ в официальной информации предполагается не учтиывать налоговые льготы, которые по мнению специалистов ничего не давали для оценки реальной доходности вложений в ГКО. Действительно, “льготируемая” доходность имела смысл, если деятельность, не связанная с ГКО, доходна. Когда же суммарные расходы, учитываемые при определении прибыли превышают суммарные

* Цены деноминированные. Первоначально,в соответствии с основными условиями выпуска ГКО, облигации выпускались на срок 3 и 6 месяцев и имели номинал 100 тыс.руб. Постановлением правительства РФ от 27 сентября 1994 г. № 1105 в Основные условия выпуска ГКО были внесеы изменения, в соответствии с которыими эмиссия ГКО допускалась на срок до 1 года, ГКО стали выпускаться номинальной стоимостью 1 млн. руб.

доходы,полученные от налогооблагаемой деятельности, то льготирование доходности по операциям с ГКО теряет смысл. Только та часть доходов от инвестиций в ГКО, которая при суммировании с прочими доходами превышает расходы, является полученной по льготированной ставке доходности. И идеальным является вариант, при котором сумма превышения доходов над расходами формируется за счет доходов от инвестиций в ГКО. Однако на практике достичь реализации такой схемы балансирования доходов и расходов представляеися крайне трудным.

ГКО выпускается в бездокументарной форме в виде записей на счетах “депо”. Каждый выпуск ГКО оформляется глобальным сертификатом, передаваемом Министерством финансов РФ в Центральный банк России для хранения не позднее чем за 10 дней до даты аукциона.

Каждому выпуску ГКО присваевается государственный регистрационный номер, состоящий из девяти разрядов х1х2х3х4х5х6х7х8х9

, где

х1

- цифра 2 указывает на вид ценной бумаги - долговое обязательство;

х2

- указывает на тип ценной бумаги:

“1”-для 3-месячных облигаций,

“2”-для 6-месячных,

“3”-для годовых облигаций.