Банки будут стимулировать спрос на облигации
В апреле наблюдался наибольший негативный эффект от снижения спроса на облигации и периодического роста ставок межбанковского рынка. Состоялось первичное размещение всего трех облигационных выпусков на общую сумму 25,5 млн. грн., что является минимальным объемом выпуска новых облигаций за последние 2 года. Поскольку между принятием решения о выпуске облигаций и самим выпуском проходит около 3 месяцев, потенциальные эмитенты в декабре прошлого - январе текущего года не планировали выходить на облигационный рынок вследствие высоких ставок и низкого спроса со стороны основных инвесторов - коммерческих банков. Данная пассивность эмитентов привела к отсутствию рыночных выпусков в апреле.
Впервые в истории украинского рынка облигаций объем погашения облигаций превысил объем их выпуска, что может свидетельствовать о полном прекращении роста объемов рынка и его стабилизации на текущих уровнях. Вследствие погашения в апреле сразу 7 выпусков на общую сумму 85,5 млн. грн. общая капитализация рынка облигаций снизилась за месяц на 60 млн. грн.
В то же время, по мере снижения негативного эффекта от роста ставок, постепенной стабилизации межбанковского рынка, а также значительного объема погашения прошлых выпусков, превысившего объем новых выпусков в апреле, потенциал банков по покупке новых облигационных займов начал постепенно увеличиваться. В свою очередь рост потенциала банков в покупке облигаций стимулировал потенциальных эмитентов принять решение о новом выходе на облигационный рынок, в результате чего уже с середины мая ожидается выпуск нескольких облигационных займов, имеющих рыночную структуру.
В мае объем погашения составит 52,7 млн. грн., что также может негативно повлиять на общую капитализацию рынка. С другой стороны, значительный объем погашения увеличивает долю свободных ресурсов у коммерческих банков, которые будут делать вложения в новые облигационные выпуски. Это простимулирует спрос на новые облигационные выпуски в мае - июне и, соответственно, повысит активность эмитентов по выходу на облигационный рынок в данный период. Еще одной отличительной особенностью рынка облигаций в апреле являлась тенденция роста ставок, сопровождавшаяся проведением оферты по облигациям, уровень ставок по которым не соответствует текущим требованиям инвесторов. Так, <Киевстар Дж.Эс.Эм.> был единственным эмитентом облигаций, снизившим ставку по своим облигациям за рассматриваемый период. Свои действия руководство компании объяснило достаточно высокой стоимостью гривневых ресурсов по сравнению с валютными заимствованиями. В результате компания снизила доходность по своим облигациям. На долговые бумаги с гривневой доходностью - с 17% до 12% годовых, на облигации с валютной доходностью - с 13,5% до 10% годовых. Низкая ставка доходности даже по такому первоклассному эмитенту как <Киевстар Дж.Эс.Эм.> устроила не всех инвесторов. Поэтому к оферте были предъявлены 10% всех гривневых облигаций, что позволило компании оптимизировать структуру своих привлеченных средств.
Предъявлением 35% займа также завершилась в апреле оферта по облигациям <Галнафтогаз> (серия <В>). Эмитент оставил по ним доходность на уровне 17% годовых на следующие 9 месяцев обращения (на фоне большинства текущих и ожидаемых в ближайшее время выпусков с доходностью 18% годовых), что могло устроить не всех инвесторов и стать причиной предъявления облигаций к досрочному выкупу. Однако через несколько дней эмитент без особых проблем снова разместил данные облигации, что свидетельствует о сохранении их привлекательности среди большинства инвесторов.
Тенденция роста ставок на рынке сопровождалась повышением доходности по облигациям, имеющим традиционно низкую купонную ставку. В частности, компания <Киев-Конти> повысила доходность своих облигаций на 100 б.п. (до 16% годовых). Несоответствие доходности по облигациям среднему уровню доходности на рынке могло стать и одной из причин повышения ставки доходности по долговым бумагам компании <Азот>. Ставка доходности по облигациям компании на следующие полгода также повышена на 100 б.п. (до 17% годовых). В целом повышение ставки доходности по облигационным займам указывает на более четкие требования рынка к доходности облигаций. Нижняя граница доходности по привлекательным займам повышается с 15-16% годовых до текущих 16-17% годовых. При этом верхняя граница доходности по большинству облигаций сохраняется пока на уровне 18% годовых. Однако при сохранении значительных колебаний спроса на облигации возможно повышение данной границы до 19% годовых.
Ситуация на вторичном рынке в апреле полностью соответствовала низкой активности эмитентов и инвесторов на первичном рынке. При этом технический фактор (т.е. сохранение котировок по большинству облигаций в течение нескольких торговых дней подряд) явился показателем вялости вторичного рынка и отсутствия на нем реальных рыночных сделок. Указанные факторы нашли свое отражение и в негативной динамике изменения Альфа-индекса цен. Практически все торги на вторичном рынке представляли собой либо рейтинговые сделки, либо сделки по операциям РЕПО. В мае по мере выхода новых эмитентов на рынок можно ожидать, что реальная рыночная активность будет возрастать.
